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华谊兄弟:与行业共崛起 “中国迪斯尼“或将成真


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  【华谊兄弟()研究报告内容摘要】
  影视行业步入黄金时代。首先,内容为王,版权价格大幅提升。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍,而制作成本相对固定,版权提价将大幅提升行业盈利水平。其次,电影票房仍在高速增长。潜在电影票房是09年票房的8倍,随着影院建设,未来5年电影票房收入复合增长率高达35%。
  影视业务竞争优势明显。公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。公司竞争优势源于核心竞争力,一方面,出色的人才培养机制有效化解了人才流失对公司核心竞争力的负面影响,另一方面,领先业界的营销策划能力和内容制作能力有助大幅提升公司电影票房成绩。
  构建中国迪斯尼,提升公司长期成长空间。公司以影视内容为核心,将拓展电影主题公园和网络游戏领域。公司未来成长空间不仅局限在影视领域(不足500亿),同时也许 延伸至旅游领域(总量以千亿计)和网游领域(500亿)。其中,主题公园对公司短期业绩贡献较小,而网游业务一旦成功,对公司业绩贡献较为明显。
  上调盈利预测,上调评级至"买进 "。我们上调公司10年EPS 20%至1.10元,高于wind一致预期20%(我们预测10-12年EPS分别1.10元,1.52元和2.26元,3年复合增长率60%)。根据我们对影视行业市场总量预测和华谊兄弟市场份额的情景假设,我们认为华谊兄弟合理股票价格在70元,隐含30%的上涨空间。如果考虑到网络游戏和主题公园业务,股票价格将有进一步提升空间,上调评级至"买进 "。
 
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